Negli ultimi anni la contabilizzazione dei leasing ha subito cambiamenti importanti e questo ha ripercussioni dirette sul calcolo della Posizione Finanziaria Netta (PFN). Inserire correttamente le quote capitale dei leasing nella PFN non è solo una questione tecnica: influisce su indici di bilancio, covenant bancari, valutazioni degli investitori e strategie finanziarie. In questo articolo spiegheremo perché le quote capitale dei leasing devono essere incluse nella PFN, come calcolarle in modo corretto e quali sono le conseguenze pratiche per aziende e stakeholder.
Che cos’è la Posizione Finanziaria Netta (PFN)?
La Posizione Finanziaria Netta è un indicatore sintetico che misura la situazione di indebitamento di un’impresa confrontando le passività finanziarie con le attività finanziarie liquide e prontamente disponibili. La formula base generalmente utilizzata è:
PFN = Debiti finanziari totali – Liquidità e mezzi equivalenti – Investimenti finanziari a breve
Per debiti finanziari si intendono tipicamente mutui, obbligazioni, scoperti bancari e altri strumenti che rappresentano obbligazioni finanziarie. La questione centrale è se e come includere i lease (contratti di locazione) in questa aggregazione.
Il cambiamento normativo e la sostanza economica dei leasing
Con l’adozione dell’IFRS 16 (per chi applica i principi internazionali) e con analoghe evoluzioni nella pratica contabile nazionale, molti contratti di leasing che in passato erano contabilizzati come “off balance” sono ora iscritti nel bilancio. L’IFRS 16 impone al locatario il riconoscimento di un diritto d’uso dell’attività (right-of-use asset) e di un corrispondente debito per leasing. Questo debito rappresenta gli impegni futuri di pagamento e va considerato, per sostanza economica, come una forma di indebitamento.
Anche sotto schemi contabili nazionali aggiornati, la tendenza è orientata a riconoscere la sostanza economica del leasing piuttosto che la mera forma giuridica: se un contratto trasferisce la maggior parte dei benefici economici dell’uso di un bene, allora i relativi impegni vanno contabilizzati come debito.
Perché includere le quote capitale nella PFN?
Ci sono diversi motivi per i quali le quote capitale dei leasing devono essere inserite nella PFN:
- Rappresentazione veritiera e corretta della capacità di rimborso: le quote capitale indicano esborsi futuri che gravano sulla liquidità aziendale.
- Comparabilità: includendo i lease si evita di sottostimare il livello di indebitamento rispetto a imprese che finanziano gli stessi beni con mutui o obbligazioni.
- Gestione dei covenant: molte banche e finanziatori considerano i debiti da leasing quando calcolano i ratio di leverage e di copertura, e la loro esclusione può generare violazioni dei covenant.
- Trasparenza verso investitori e rating agency: chi valuta il merito creditizio o il valore aziendale chiede informazioni complete sugli impegni finanziari.
Come si calcola concretamente la PFN comprensiva delle quote capitale di leasing
Per includere i leasing nella PFN è necessario isolare la componente finanziaria del contratto: il debito residuo per lease. La procedura operativa è la seguente:
- Individuare il debito per lease iscritto in bilancio o calcolato come valore attuale dei pagamenti futuri del leasing.
- Separare la quota capitale dalla quota interessi: la PFN raccoglie la quota capitale residua.
- Sommarla agli altri debiti finanziari (mutui, obbligazioni, scoperti) per ottenere il totale dei debiti finanziari.
- Applicare la formula classica: PFN = Debiti finanziari totali (inclusi leasing) – Liquidità e investimenti a breve.
È importante ricordare che, per alcune analisi, si può decidere di includere anche la quota interessi futuri scontata se si vuole una misura più prudente dei flussi finanziari complessivi legati al debito.
Esempio numerico semplificato
Supponiamo che un’azienda presenti in bilancio le seguenti voci:
- Mutui e finanziamenti a medio-lungo termine: 1.000.000 €
- Debiti bancari a breve: 200.000 €
- Debito residuo per leasing (quota capitale): 500.000 €
- Liquidità e mezzi equivalenti: 300.000 €
Calcolo PFN includendo i leasing:
Debiti finanziari totali = 1.000.000 + 200.000 + 500.000 = 1.700.000 €
PFN = 1.700.000 – 300.000 = 1.400.000 €
Se si esclude il debito da leasing la PFN sarebbe stata pari a 900.000 €, valore che sottostima il reale indebitamento. La differenza di 500.000 € può incidere sensibilmente su ratio come PFN/EBITDA o sul rispetto dei covenant.
Impatto sui principali indicatori e sui covenant
L’inclusione dei leasing nella PFN modifica in modo diretto i rapporti di leva finanziaria (PFN/Patrimonio netto) e PFN/EBITDA. Per esempio, se l’EBITDA di cui sopra fosse 700.000 €, la PFN/EBITDA salirebbe da 1,29 (900.000/700.000) a 2,00 (1.400.000/700.000). Questo cambiamento può far scattare clausole contrattuali o richiedere negoziazioni con i finanziatori.
I covenant più sensibili sono quelli legati al rapporto tra indebitamento e capacità di generare reddito (PFN/EBITDA) o ai margini di copertura del servizio del debito. La mancata considerazione dei leasing può portare a sorprese in sede di revisione contrattuale o rating.
Effetti su bilancio, conto economico e flussi di cassa
Il riconoscimento del leasing incide anche su altre grandezze contabili:
- Bilancio: il diritto d’uso aumenta gli attivi, il debito per leasing aumenta le passività.
- Conto economico: l’onere si suddivide tra ammortamento dell’asset e interessi sul debito; questo può influire su EBITDA (che aumenta rispetto alla precedente contabilizzazione operativa) e sull’utile netto.
- Rendiconto finanziario: i pagamenti per il leasing sono classificati tra rimborso del debito (attività di finanziamento) e interessi (spesso attività operativa o finanziaria a seconda dello standard), influenzando il profilo dei flussi di cassa.
Linee guida pratiche per il CFO e il team finanziario
Per gestire correttamente l’inclusione delle quote capitale dei leasing nella PFN, suggerisco alcune azioni concrete:
- Fare un inventario completo di tutti i contratti di leasing, includendo opzioni, clausole di rinnovo e eventuali penalità.
- Calcolare il valore attuale dei pagamenti residui con i tassi appropriati e distinguere la quota capitale.
- Rivedere i covenant e dialogare con le banche per aggiornare eventuali definizioni contrattuali che escludano i leasing dalla PFN.
- Aggiornare il reporting interno e le presentazioni verso investitori, mostrando PFN “pro forma” con e senza leasing per trasparenza comparativa.
- Implementare controlli interni per monitorare l’emergere di nuovi leasing e valutare l’impatto sui ratio finanziari.
Comunicazione e disclosure
La trasparenza è fondamentale. Nel bilancio e nelle note integrative è consigliabile fornire dettagli sui termini dei leasing, sul debito residuo e su come questi valori sono stati inclusi nel calcolo della PFN. Le informazioni aggiuntive aiutano analisti e stakeholder a comprendere le scelte contabili e gli effetti sui principali indicatori.
Ruolo delle revisione e della consulenza esterna
Poiché la valutazione dei contratti di leasing può richiedere giudizi di natura soggettiva (ad esempio sulla valutazione delle opzioni di rinnovo o sul tasso implicito), è utile coinvolgere il revisore legale o consulenti esterni per validare i metodi di calcolo e le assunzioni. Questo riduce il rischio di contestazioni e aumenta la credibilità del reporting.
In sintesi, includere le quote capitale dei leasing nella Posizione Finanziaria Netta è coerente con il principio di rappresentazione della sostanza economica delle operazioni e garantisce numeri più veritieri e comparabili. L’effetto sui ratio può essere significativo e richiede una gestione proattiva: dal ricalcolo dei covenant alla comunicazione trasparente con banche e investitori, fino all’adeguamento dei sistemi di reporting. Affrontare per tempo queste implicazioni consente all’azienda di pianificare soluzioni di finanziamento adeguate, negoziare clausole più chiare e mantenere la fiducia degli stakeholder, evitando sorprese che potrebbero compromettere la capacità operativa o la reputazione creditizia.